Medida de inflação preferida do novo chair do Fed está esfriando
Economistas do próprio banco central alertam que indicador subestima a inflação devido a uma distorção metodológica
Uma das medidas de inflação favoritas do novo chair do Federal Reserve, Kevin Warsh, voltou a esfriar na quinta-feira (28), oferecendo evidências de sua crença de que a inflação está melhorando e contra a opinião de um número cada vez maior de outros formuladores de políticas de que pode ser necessário elevar a taxa de juros para conter as pressões de aumento dos preços.
A inflação anual pela medida da média aparada do Fed de Dallas -- a mais conhecida das que Warsh se referiu em sua audiência de confirmação como "médias aparadas" para a inflação -- foi de 2,3% em abril, informou o banco na quarta-feira (27), abaixo dos 2,4% de março.
O problema é que os responsáveis pela metodologia dizem que isso está subestimando a tendência subjacente da inflação no momento.
"É preciso ter cautela para não ficar muito otimista com o nível da média aparada", explicou Tyler Atkinson, economista do Fed de Dallas, em uma entrevista na quarta-feira, antes da divulgação dos dados mais recentes.
Em tempos normais, disse ele, o indicador funciona bem para filtrar o ruído dos componentes externos, que em abril incluíram o aumento dos preços da gasolina, passagens aéreas e joias, e uma queda nos preços de aves, roupas de cama e banho e cortes de cabelo.
Ele elimina os preços de aumento mais rápido e os preços de queda mais rápida, deixando um conjunto intermediário mais representativo de alterações de preços que normalmente serve como um bom indicador da direção da inflação.
Os itens com preços em queda ou com aumento muito lento geralmente superam os itens com preços em alta acentuada, de modo que os pesquisadores do Fed de Dallas compensam cortando mais itens de alta inflação do que os de baixa inflação.
Porém, ultimamente, devido às tarifas impostas pelo presidente Donald Trump no último ano, que elevaram os preços de uma grande parte dos produtos, a "distorção" usual se inverteu.
Isso significa que cortar os 31% mais altos e os 24% mais baixos dos itens do índice, como exige a metodologia do indicador, acaba empurrando o indicador para baixo, subestimando as verdadeiras pressões sobre os preços, explicou Atkinson.
Isso já aconteceu antes, principalmente no surto de inflação pós-pandemia, quando a medida de inflação de média aparada do Fed de Dallas emitiu um sinal falso sugerindo que a inflação seria mais fraca do que acabou sendo.
Em contrapartida, a medida que os formuladores de políticas do Fed vêm usando há algum tempo para avaliar as pressões subjacentes sobre os preços -- o núcleo do índice de preços das despesas de consumo pessoal, excluindo os preços voláteis de energia e alimentos -- aumentou 3,3% nos 12 meses até abril, informou o Bureau de Análise Econômica do Departamento de Comércio nesta quinta-feira.
Esse é o aumento mais forte desde 2023 e, como disse a diretora do Fed Lisa Cook, na quarta-feira, "está claramente indo na direção errada".
Em sua audiência de confirmação no mês passado, no entanto, Warsh disse aos parlamentares que prefere receber seu sinal a partir de "médias aparadas" e, como ele disse à senadora democrata Catherine Cortez Masto, ele acredita que a inflação "melhorou um pouco no ano passado".
Os analistas estão céticos.
"Acreditamos que seja difícil argumentar que a desinflação sinalizada pela média aparada seja real", escreveram os analistas do Standard Chartered Bank, Steve Englander e Dan Pan, observando não apenas as propriedades estatísticas da medida do Fed de Dallas, mas também que, historicamente, ela não tem sido tão boa em prever a inflação futura quanto o núcleo do PCE.
O Fed de Dallas não tem planos de mudar sua metodologia, disse Atkinson.
Se as pressões de preços induzidas por tarifas recuarem conforme o esperado, o problema deverá se resolver sozinho nos próximos meses. Até lá, outros indicadores de inflação subjacente podem merecer mais atenção.
Em uma postagem no X nesta quinta-feira, o economista de Harvard Jason Furman observou que a leitura da média aparada não é a única a indicar uma inflação mais moderada recentemente.
A medida separada da inflação mediana de PCE do Fed de Cleveland também diminuiu nos últimos meses, embora, com 2,8%, seja um pouco mais alta do que a medida do Fed de Dallas.
Sobre a medida preferida de Warsh, ele disse que não há nada que indique que ela não seja razoável.
"A preocupação é que ela tenha sido escolhida por razões ex post", disse ele, acrescentando que "preferiria que o Fed fizesse um estudo mais aprofundado da melhor extração de sinais, propusesse algo e continuasse com isso".
